Den 1 mars 2026 föreslås en ny straffrättslig lagstiftning träda i kraft som kriminaliserar bedrivande av tillstånds- eller registreringspliktig finansiell verksamhet utan nödvändigt tillstånd/registrering (olovlig finansiell verksamhet). För marknadsaktörer i samband med nyemissioner – särskilt emissionsgaranter och eventuella undergaranter, men även finansiella rådgivare och emissionsinstitut – innebär detta en skärpt riskbild och därför ett ökat behov av att bedöma om tillståndsplikt föreligger.
Bakgrund: från tillsynsrisk till straffrättslig risk
Tidigare har olovlig finansiell verksamhet främst inneburit en tillsynsrisk – i praktiken föreläggande från FI om att upphöra med verksamheten ofta förenat med vite. Med den nya regleringen tillkommer en straffrättslig dimension: den som utan nödvändigt tillstånd/registrering bedriver tillstånds- eller registreringspliktig finansiell verksamhet kan – vid uppsåt eller grov oaktsamhet och om det inte är ringa fall – riskera böter eller fängelse.
När kan tillstånd krävas i emissionssammanhang?
Tillståndsfrågor kan aktualiseras i flera led vid nyemissioner, beroende på upplägg och rollfördelning. Finansiella rådgivare, emissionsgaranter och även undergaranter kan omfattas av tillståndsplikt som värdepappersrörelse om deras agerande bedöms som investeringsverksamhet eller investeringstjänster och bedrivs yrkesmässigt.
Gränsdragningen för när tillståndsplikt uppkommer är dock inte alltid tydlig. Det är problematiskt ur rättssäkerhetsperspektiv och riskerar att leda till att antalet emissionsgaranter minskar avsevärt. I praktiken kan det göra kapitalanskaffning i noterade tillväxtbolag mer kostsam eller på andra sätt svårare. Författarna bedömer att det finns en reell risk att företrädesemissioner efter lagens ikraftträdande inte längre kan säkerställas.
Lösningen
För att motverka en omotiverat negativ marknadseffekt argumenterar artikeln för att det behövs tydligare vägledning om när tillståndsplikt uppkommer vid garantigivning. Det skulle samtidigt stärka rättssäkerheten, eftersom det är problematiskt när det inte på förhand är tydligt vad som är tillåtet respektive straffbart. Sådan vägledning skulle kunna utfärdas av Finansinspektionen och bör i möjlig mån inkludera förutsägbara kriterier för en förhandsbedömning av om yrkesmässig värdepappersrörelse föreligger.
Vad behöver du göra?
• Finansiella rådgivare och emissionsinstitut: Säkerställ att den verksamhet som faktiskt bedrivs täcks av de tillstånd som innehas, vilket gäller både anknutna ombud och själva värdepappersinstitutet. Ett “generellt” tillstånd räcker inte om verksamheten i praktiken går utanför auktorisationens ramar.
• Emissionsgaranter: Bedöm om garantigivningen riskerar att medföra tillståndsplikt. Om ja – upphör eller ansök om tillstånd.
• Noterade tillväxtbolag: Ingen direkt effekt (bolagen träffas typiskt sett inte av tillståndskraven), men en indirekt effekt kan uppstå om kapitalanskaffning blir dyrare eller svårare att genomföra när antalet emissionsgaranter minskar.